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废铝作为关键的再生资源，其战略地位在“双碳”目标与铝资源安全保障双重驱动下日益凸显。2020-2025年，行业在政策引导下经历了供给重构，再生铝产量稳步增长，供应结构已转变为以国内社会旧料为主。
从长期展望看，在电解铝产能天花板锁死原生增量的背景下，随着2000-2010年间消费的汽车进入第一轮集中报废期，2026-2030年废铝旧料将迎来释放高峰。但随着再生铝产业对原生铝市场的填补加速，未来供需整体将维持紧平衡，同时也代表着废铝正从补充性资源加速演变为影响行业竞争力的战略资源。与此同时，反向开票等合规政策的实施，虽在短期推高了行业成本与门槛，但长期将驱动行业向规范化、规模化升级，并强化废铝的绿色溢价属性。
为准确把握这一行业的变化，我们构建了涵盖长期流量、中期节奏与短期价差的动态研究框架。该框架强调需结合旧料理论报废模型、进口数据跟踪及精废价差分析，并通过“月度平衡表更新-周度指标跟踪-事件驱动评估”的流程进行系统研判。
废铝通常按来源与材质两条主线分类：其一是新料&旧料，其二是熟铝&生铝。新料大多数来源于铝材与铸件生产的全部过程中的边角料、切屑、不合格品与铝渣铝灰等，尚未进入最终使用环节，通常具有成分稳定、杂质低、来源可追溯的特点，是再生铝企业最偏好的原料；旧料则来自社会报废的建材、交通工具、家电与机械设备等终端回收物，属于消费后废料范畴，其特点是来源分散、夹杂物多、成分复杂，但数量上在中长期将成为绝对主力。这一定义在产业政策、行业研究与企业披露中高度一致。
从材质角度，行业将含铝量不低于约98%的废铝称为熟铝，多来自变形铝合金相关这类的产品，如型材门窗、板带箔边角料等，结构较清晰、杂质低；含铝量低于约98%的生铝多源于压铸、铸造体系，如浇冒口、铝渣、汽车铸件等，合金元素及杂质（Fe、Mg、Zn、Cu、Si等）复杂，对熔炼配料与除杂工艺技术要求高。
破碎生铝主要是指铝含量在91%-93%左右、铁含量较低的废铝料，它来源于汽车零部件、摩托车轮圈、机械零件等铸铝制品。其名称中的破碎指的是经过破碎机的加工处理，形成更小的块状，便于后续熔炼。由于生铝本身杂质含量较高、质地较脆，很适合通过重熔后铸造生成新的铝合金，因此是生产ADC12等牌号再生铝合金锭的主要的组成原材料。不一样的地区的破碎生铝在价格和具体材质上存在一定的差异，这主要受当地产业体系、废料来源和市场需求影响。
型材铝多来自建筑废旧门窗、工业型材边角料，牌号结构较清晰、杂质少，适合保级回收进入变形铝合金体系（如6xxx系），但对分选纯度与闭环回收渠道依赖较强。
易拉罐（UBC）属于包装用铝，生命周期短、回收流速快，是稳定的旧废铝来源之一，适合在脱漆、清洗后进入高纯铝或特定合金体系再利用。
铝屑、铝削是轧制、挤压、机工艺流程中产生的边料成分，清晰、纯度高，是最优质的新废铝来源，可直接按牌号回炉。
铜铝复合散热器、汽车水箱等夹杂件虽属旧料，但往往与其他金属镶嵌或复合，需要破碎-磁选-涡电流分选等深度预处理工艺才能实现较高的金属回收率与较低的夹杂含量。
2.废铝行业发展回顾和长期供需：行稳致远，资源端和政策共振为再生大周期筑底
2020-25年，中国废铝与再生铝产业经历了一轮政策引导下的供给重构，一方面电解铝产能天花板与碳约束锁死原生铝增量，另一方面“十四五”循环经济与节能降碳政策密集落地，将再生铝从补充性供给推向战略性增量来源。在此过程中，废铝与再生铝供给端并未实现无成本扩张，而是在原料偏紧、回收体系不完善、税收与合规成本抬升的多重制约下，实现了由散到聚以及由粗放到合规。
定量来看，我国再生铝产量从2020年不足800万吨增至2024年的约1050-1055万吨，年均增速在9-10%附近，接近并基本锁定“十四五”1150万吨目标轨道；废铝供应量则从2020年的621万吨增至2024年的1106万吨，年均增速约15.5%。与之对照，电解铝产能已逼近4500万吨政策上限，铝土矿依存度接近80%且静态可采年限不足10年，叠加碳市场覆盖与能效红线，再生铝在资源安全与减排两端的战略地位显著抬升。
从全社会废铝平衡看，2020-2025年国内废铝供应量和下游消耗量均实现快速扩张，废铝供应增速累计接近85.3%，背后是国内报废汽车、建筑门窗等旧料出量上行叠加废铝进口重新放开与规范化后的快速修复，且行业大部分年份维持紧平衡格局。其中2020–2021年废铝供应持续小幅缺口，2022–2024年才转为略有盈余，但盈余规模较小，2025年市场重回小幅紧缺。这在某种程度上预示着再生铝的扩张更多是在吃紧环境下进行，对价格与原料争夺的敏感度较高。
1.原料结构逐步转换为国内为主、进口补充。截至2024年，国内废铝回收量在再生铝原料中的占比已超过80%，废铝进口量在总供给中的边际贡献明显收敛。进口废铝和复化锭从2020年的119万吨增至2024年的227万吨，年均复合增速达17.5%，说明废铝跨境通道打开后，仍是缓冲国内报废节奏与结构错配的重要补充。
2.旧料占比逐步的提升，回收体系向社会报废主导切换。2012–2024年，再生铝原料国内回收量年复合增速10.38%，2024年旧料在国内回收中的占比高达67%（从总供给维度看旧料约56%，进口约17%，新料约27%），相较于2020年提高14.1pct。这与中国在2000–2010年间原铝和铝材产量高速扩张、建筑和交通用铝占比高、平均报废周期15–25年的结构高度一致。
综合来看，截止到2025年我国废铝回收已完成了由增量依赖进口向增量依赖国内报废，进口为弹性调节的结构性切换，为2026–2030年报废高峰期的量级提升提供了资源基础。
2020–2025年，国内政策对废铝与再生铝的影响可以拆解为三条主线，即原生铝产能天花板+能效红线、再生铝激励发展体系、税收与合规政策规范回收体系。
近年来，一系列政策明确了电解铝产能上限，据统计2025年11月运行产能已达4422.5万吨，距离4500万吨的政策天花板只有一步之遥，而新增产能必须严格执行等量或减量置换。此外，环保政策也逐步趋严，《2024-2025年节能降碳行动方案》及后续的《电解铝行业节能降碳专项行动计划》要求2025年底能效标杆以上产能占比达到30%，能效基准以下产能完成技术改造或退出；
铝水直接合金化比例提高至90%以上（2023年约68%，2024年约72%）。
在产能上限和能效约束的产业大背景下，再生铝被同时写入资源保障指标与碳减排路径，旨在填补原生铝增量不足以及成为支撑双碳目标的关键抓手。
2021年前后，包括《“十四五”循环经济发展规划》《“十四五”工业绿色发展规划》《2030年前碳达峰行动方案》《“十四五”原材料工业发展规划》等在内的一系列文件明确将再生铝纳入循环经济与工业绿色发展重点，提出到2025年再生铝产量1150万吨目标，并鼓励建设大型再生铝回收基地和产业园区。随后安徽、江西、湖北等地区通过招商引资大量引进再生铝企业新产能投建，再生铝迎来加快速度进行发展期。
2024年，《电解铝行业节能降碳专项行动计划》再次重申再生铝产量1150万吨的量化要求，同时配套提出再生金属供应占比24%以上的目标，为再生铝设置了更高的结构性考核约束。
2025年3月，《铝产业高水平质量的发展实施方案（2025–2027年）》发布，将再生铝产量1500万吨以上与国内铝土矿资源增储3%-5%一起列为资源保障核心指标，并明确将绿电交易、碳市场机制与再生铝发展绑定，强化再生铝的绿色资产属性。
随着政策目标的演变，我们大家可以发现，再生铝当前已经从一个鼓励发展的产业，转变为与能效、碳排放、资源安全并列的硬约束指标，所以我们大家都认为政策地位的抬升是2026–2030年绿色溢价可能显性化的前提。
2024-2025年的另一重大政策变化，是围绕废铝回收体系的税务与合规重构，虽然对生产公司能够带来了明显的短期阵痛，但从中长期看有利于行业集中与规范。
2024年4月，国家税务总局公告第5号文，推动再生资源行业全方面实施反向开票，对长期存在的“白条入账”“第一张票缺失”问题进行系统治理。其在公告中明确说将2025年作为反向开票执行过渡期，允许事后核定征收，对历史白条不大规模追溯，过渡期后没办法取得合规凭证的企业按核定征收8%所得税率计税，折算有效税负约2%。截至2025年6月底，全国已有1.33万户资源回收企业向167万名自然人实施反向开票，开票金额达5152亿元，说明再生资源的合规体系正在快速铺开。
2025年8月，国家发改委等四部委联合发布《关于规范招商引资行为有关政策落实事项的通知》（770号文），要求对不合规招商引资返还政策在2025年8月底前清理废止，安徽、江西等省部分再生铝企业已经收到税收返还终止通知，部分中小工厂受成本压力减停产，区域内再生产能受到阶段性冲击。税返收紧在短期内推升了再生铝行业的平均成本，并加速了低规模、低合规度企业的出清趋势。
综合来看，反向开票+税返规范的组合拳，一方面在2024–2025年对中小回收与再生铝企业形成阵痛——成本上升、现金流紧张、局部产能被迫停产；但另一方面也提高了行业准入门槛，有效带领企业良性竞争，并且反向开票也可鼓励更多个人和公司参与到废旧物品的回收中，推动资源的循环利用。
在资源端报废周期临近以及政策端对再生体系助力和规范的大背景下，我们大家都认为2026-2030年是中国的废铝再生大年，在此期间旧料将成为国内供应的主导，但供需整体仍将呈紧平衡偏紧格局，废铝原料属性从补充资源加速演化为战略资源。
在我们对未来的废铝理论社会回收量进行预估前，第一步是要对废铝回收的来源进行分解和逐一分析。铝产品常规使用的寿命高度分化，这决定废铝释放节奏呈长周期高弹性+短周期稳定的组合特征，具体来看建筑用铝报废周期约15-40年，交通机械设备约15年，汽车零部件5-10年，易拉罐60-180天，电线年。对于国内废铝积蓄量的最新统计数据较为缺失，据安泰科统计，截至2019年底，中国废铝积蓄量约3.4亿吨，其中建筑型材占42.2%、工业型材22.2%、板带材12.3%、箔材1.6%、线%。
根据以上信息我们大家可以判断，当前短周期板块（如罐箔等包装）已形成稳定回收基础，其回收率接近100%，但消费本身的增速有限，难以成为2026–2030年增量主驱。长周期的地产端自2000年前后开始大规模商品化，若按照报废周期来看则尚未进入集中回收期，在2026-2030年地产废铝贡献有限。主要的供应增量来源于汽车、家电、电线电缆等中周期板块，以汽车为例，2001年后汽车销量快速放量，2011年产销均达到1850万辆，对应在未来五年即将进入报废周期，而新能源汽车报废周期更短、单车用铝提升，因此我们预计整体的汽车报废将成为旧料增量主力。
从平衡表中能够准确的看出，尽管2024-2025年废铝供应与需求均维持双位数高增，但供需缺口仍旧呈现结构性短缺，而2025年之后在旧料增速加快、新料增速受原铝产量天花板约束和进口收缩的背景下，市场将维持紧平衡态势。这在某种程度上预示着，即便废铝总供应在快速地增长，对再生铸造铝合金厂而言可用的废铝资源并不充足，阶段性缺料的情况仍是常态。
中长期看是报废周期与保级回收的逻辑落到现实的交易层面，则更多体现为价差结构与局部供需错配。我们大家都认为当前废铝市场短期主要矛盾集中在三个方面：精废价差历史低位、东南亚进口端收缩和政策性成本抬升对回收体系的冲击。
在再生铝厂的成本结构中，废铝原料成本占比高达约90%，精废价差（即A00铝锭价格减去废铝价格）是观察废铝紧张程度与再生铝盈利的核心指标。从2022年至今的走势看，佛山破碎生铝与A00铝锭之间的价差呈现出明显的收敛趋势。2022年破碎生铝相对A00铝锭平均贴水约3286元/吨，再生铝厂具备较强的成本优势，能够最终靠高废铝配比显著压低吨铝成本；2023、24年价差收窄至约2256、2016元/吨，废铝紧张开始显现；进入2025年，在旧料保级利用增加、新料增速疲软以及东南亚进口收缩的叠加影响下，多数月份精废价差已经压缩至1700元/吨以下。精废价差稳定下移的趋势意味着以废铝为主料的再生铸造铝合金厂面临严重的成本倒挂压力，高成本的合金厂被迫短期检修或停产。
2025年废铝端的第二大矛盾在于，受政策与地缘风险、废铝自用率提升以及进口倒挂的影响，我国自东南亚的废铝进口有明显收缩趋势。2025年一季度废铝进口量约15.77万吨，同比增长6.7%；但到二季度开始月度同比增速已经下滑至负值。
需要强调的是，进口收缩并不代表国内废铝绝对短缺。2024年国内废铝回收总量达到1106万吨，同比增速8.1%，在以旧换新政策推动下，2025年社会旧料理论产出能力逐步提升，我们预计2025年国内回收总量同比增长可达4.6%。但由于回收体系仍偏松散和区域不均衡，旧料释放存在很明显的结构性与时间错配，交通和家电领域报废集中于华东、华南，而铸造铝合金产能则向华中地区聚集，导致资源跨区域流动成本上升，加剧了局部紧张。
废铝短期的另一大矛盾在于税收政策的统一。废铝回收长期存在票据不完整、进项抵扣不足的问题，影响再生企业合规运营与融资能力。前文提到，为解决这一痛点，国家在再生资源领域推广反向开票机制，即由下游再生企业为上游回收网点开具增值税专用发票，规范交易链条。这一政策中长期有利于行业集中度提升和灰色空间压缩，但短期也确实给再生铝厂带来一定的现金流和税负压力。
经过行业调研，我们不难发现到反向开票全方面执行前后，再生铝厂的废铝到厂成本会有明显提升。以佛山破碎生铝为例，政策前到厂成本约16300元/吨，政策执行后由于回收企业要缴纳更多增值税及附加，部分成本向上游传导，废铝挂牌价抬升约100元/吨至16400元/吨。因此，部分中小再生铝厂因融资成本比较高、账期较长，对税负前置最为敏感，出现阶段性减产或延后补库的行为，使得市场短期供给端表现出价格坚挺但出货不畅的矛盾。
1.旧料流量：以汽车、建筑、家电、包装等终端的历史消费与寿命分布为基础，构建旧料理论报废模型，进而结合回收率估算实际可回收量。
2.进口节奏：通过海关数据与SMM统计跟踪废铝及复化锭的月度进口量、大多数来自国变化和港口库存，结合东南亚政策与全球价差，判断进口的弹性空间。
3.价差结构：即A00与破碎生铝/熟铝之间的精废价差，以及ADC12与A00之间的合金价差、废铝与再生铝成品之间的加工利润，三者共同决定再生铝厂的开工意愿与生熟铝替代逻辑。
季节性方面，春节前后废铝回收更加依赖民间体系，回收网点放假时间通常长于工厂停工时间，导致此阶段废铝供应缩量，精废价差季节性走弱；而一季度末传统旺季虽有下游需求支撑，但在春节期间积累的社会库存短期释放，使价差表现偏弱。4-8月普遍为下游需求淡季，新料产出受影响，但占主导的旧料回收相对充分，精废价差季节性抬升。当精废价差阶段走强时，再生铝企业的生产利润扩大，开工有望回升；反之则利润收缩，开工承压。因此是观察和研判再生铝合金品种的单边走势和跨品种套利的核心指标之一。
政策周期方面，以旧换新、反向开票、税返退坡等政策在推出—磨合—常态化三个阶段对市场的影响也不同，短期多表现为成本和流动性的扰动，中长期则体现在回收率与行业集中度的抬升。如反向开票全方面执行、某些地区对拆解和熔炼的环保限产等事件，往往短时间集中作用于局部供给，形成区域价差和品种间价差扩大的机会。
第一步，月度层面更新旧料模型与平衡表。利用最新的汽车产销、房地产竣工、家电产量等数据，按寿命分布更新理论报废量，并结合实际回收率调整得到旧料供给，得到未来1–2年废铝供需缺口的区间范围。
第二步，周度层面盯紧进口、精废价差与库存。每周更新废铝进口到港数据、佛山及其他主流市场破碎生铝/熟铝价格与A00的价差，以及再生铝与电解铝社会库存，形成对供需紧张度的定性判断。
第三步，事件驱动的专项跟踪。对于东南亚政策变化、大额关税调整、国内大规模以旧换新批次启动等事件，及时评估对废铝跨境流动和旧料释放节奏的影响，并在平衡表中调整相关条目——例如适当下调2025–2026年进口废铝增速，或者在某两年将旧料折算回收率上调1–2个百分点，形成条件情景分析。
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